Hva har skjedd?
I går presenterte Donald Trump detaljene i sin nye tollpolitikk, som Det hvite hus omtaler som "Frigjøringsdagen". Tiltaket er ment å korrigere de oppfattede handelsubalanser og styrke den amerikanske økonomien ved å beskytte arbeidsplasser og industri.
Gjennom en presidentordre innføres en grunnsats på 10 % toll på alle importvarer til USA fra 5. april. I tillegg innføres spesifikke gjensidige tollsatser på om lag 60 produkter fra de "største overtredere", deriblant EU (20 %) og Kina (34 %). Disse høyere, tilpassede tollene trer i kraft fra 9. april.
Det gis imidlertid ingen ytterligere tollsatser på Canada og Mexico, som tidligere har vært målrettet. Videre bekreftet Trump en toll på 25 % på alle utenlandske biler, en ordning som trådte i kraft ved midnatt lokal tid.
Hvordan har markedet reagert?
Tidspunktet for kunngjøringen var allerede kjent, og det var forventet at visse land og industrier ville bære størstedelen av konsekvensene. Trumps tollpolitikk har allerede tynget de globale aksjemarkedene gjennom mesteparten av første kvartal. For eksempel falt MSCI All Country World Index med 1,7 % i USD, og S&P 500-indeksen endte mars med en nedgang på 4,6 % – det verste kvartalet på nesten tre år. Mange av de forventede "tollsmertene" var allerede priset inn, særlig i land som Canada og Mexico og i sektorer som bilindustrien.
Likevel har onsdagens nyheter utløst en kraftigere negativ reaksjon i aksjemarkedene enn forventet. I Asia har for eksempel den japanske Nikkei falt med 2,8 %, den koreanske KOSPI er 0,8 % ned, og Shanghai Composite har falt med 0,2 %. Også STOXX Europe har falt med 1,3 %, selv om den fortsatt viser en år-til-dato-økning på 3,7 %. I USA noteres futures på henholdsvis S&P 500 og Nasdaq med nedgang på 2,9 % og 3,1 %.
Hva kan vi forvente videre?
Kunngjøringen kan sees som Trumps forhandlingsutspill, noe som forklarer hvorfor de nye tollene ikke trer i kraft umiddelbart. Det åpnes nå for en periode med forhandlinger mellom USA og andre land. Det hvite hus beskriver de foreslåtte tollsatsene som et "høyvannsmerke" for de videre diskusjonene. Hittil har utenlandske regjeringer vært tilbakeholdne med reaksjoner, og ingen gjengjeldende tollsatser er kunngjort.
Innenriks kan Trump møte press dersom tollen skulle vise seg å drive opp inflasjonen – noe mange frykter. Republikanerne vant et sterkt mandat i valget i 2024, med et hovedmål om å redusere levekostnadene. En eventuell økning i inflasjonen vil derfor kunne slå tilbake både internt i partiet og blant velgerne, særlig hvis det amerikanske aksjemarkedet fortsetter å henge etter.
Sett i et bredere makroøkonomisk perspektiv, risikerer gårsdagens kunngjøring og de påfølgende forhandlingene å bremse den globale økonomien, særlig dersom gjengjeldende tollsatser fører til handelskriger. En betydelig nedgang i den økonomiske aktiviteten kan føre til ytterligere renteutsettelser for å stimulere veksten, selv om slike tiltak kan hemme sentralbankenes mulighet til å kontrollere inflasjonen.
Hva er de langsiktige markedseffektene?
Vi oppfatter tollsituasjonen som en midlertidig markedsforstyrrelse, hvor alt knyttet til global handel selges ned. Som med de fleste slike forstyrrelser vil usikkerheten øke, men det oppstår også muligheter for å gjøre langsiktige investeringer til svært gunstige priser.
Selv om det er for tidlig å si hva den langsiktige effekten vil bli ettersom forhandlingene og eventuelle mottiltak pågår, er det viktig å huske at selskaper generelt er robuste, tilpasningsdyktige og ofte flinke til å finne nye markeder og kunder. Enkelte sektorer kan til og med bli relativt bedre stilt, slik som legemiddelindustrien, som er unntatt fra tollsatser, og selskaper med produksjon i USA.
Vi kan med en viss sikkerhet forvente en periode med økt markedsvolatilitet ettersom vi avventer respons fra andre land og potensielle gjengjeldende tiltak. Dette vil trolig medføre større svingninger i markedene på kort sikt.
Hvordan håndterer porteføljeforvalterne situasjonen?
Våre porteføljeforvaltere har lang erfaring med å navigere i usikre og volatile perioder. De bygger og forvalter diversifiserte porteføljer som er robuste mot slike forstyrrelser, og de har tett oppfølging av de enkelte selskapene for å forstå hvordan tollen påvirker dem.
I tillegg leter vi aktivt etter muligheter – både på kort sikt, der markedsvolatiliteten kan gi attraktive investeringspriser, og på lang sikt gjennom selskaper som kan dra nytte av nye handelsscenarier i ulike land.
Hva bør du gjøre?
I perioder med markedsuro er rådet vårt alltid å holde hodet kaldt og forbli investert. Erfaringen viser at det å gå glipp av selv noen av de beste dagene i aksjemarkedet kan få betydelige negative konsekvenser for den langsiktige avkastningen. Det samme gjelder nå – vi kan forvente store kortsiktige svingninger mens forhandlingene pågår.
Prøv derfor å se forbi den kortsiktige støyen, og fokuser på den langsiktige investeringshorisonten. Er du usikker eller har flere spørsmål, anbefaler vi at du søker råd hos din kunderådgiver.
Her kan du se webinaret med Alexandra Morris hvor blant annet toll var et tema.