Från Donald J. Trumps återval och efterföljande effekt på marknaden, till artificiell intelligens (AI) som en drivkraft för förändring, formades året av händelser som påverkade investeringslandskapet i hela världen. Mitt i detta komplexa klimat navigerade förvaltarna både utmaningar och möjligheter – och blickar nu framåt mot 2025.
Läs samtliga kvartalsrapporter här.
Fjärde kvartalet 2024 blev en tid då marknaderna visade hur snabbt de kan förändras. Det amerikanska valet dominerade nyhetsflödet och gav en ny skjuts åt amerikanska aktier, särskilt inom teknik- och fastighetssektorerna. Samtidigt kantades utvecklingen på tillväxtmarknader av politisk oro, som när Sydkorea förvånade världen med ett kortvarigt undantagstillstånd. Trots dessa utmaningar visade många marknader tecken på motståndskraft och nya möjligheter.
AI var årets stora tema och drev på starka uppgångar i tekniksektorn, särskilt i USA. Men samtidigt lämnades andra områden, som europeiska små- och medelstora bolag, i skuggan. För långsiktiga investerare blev det tydligt hur viktigt det är att hålla sig diversifierad och att våga gå mot strömmen. De stora värderingsskillnaderna mellan olika sektorer och regioner skapade både risker och möjligheter.
Inför 2025 står vi inför en spännande men komplex marknadsmiljö. Politiska osäkerheter, skiftande sektorer och växande värderingsgap kommer att ställa krav på investerare – men också ge stora möjligheter för den med tålamod och ett långsiktigt perspektiv. När förvaltarna justerar sina strategier inför det nya börsåret ligger fokus på att hitta rätt balans mellan risk och potential.
SKAGEN Global
Globala aktiemarknader steg kraftigt under fjärde kvartalet efter att Donald Trump och Republikanerna vunnit det amerikanska valet. Förvaltarna i SKAGEN Global har inga ambitioner att förutsäga hur tullfrågan utvecklas, utan fokuserar på att bygga en portfölj som kan navigera olika makroscenarier. Under fjärde kvartalet var fonden totalt sett upp 6,51 procent, mot index som var upp 7,91 procent. För årets sista månad backade fonden med -1,91 procent, mot index som var ner -1,20 procent.
Under fjärde kvartalet såg vi också oväntad politisk turbulens i Sydkorea, där en kort period av krigslagar infördes innan parlamentet återställde ordningen. På marknaderna blev 2024 ännu ett starkt år för aktier, med USA i topp. Pakistan och Singapore var dock riktiga högoddsare med de bästa totalavkastningarna, medan Sydkorea, Mexiko och Brasilien hamnade i botten. SKAGEN Global äger bara én aktie i Sydkorea (Samsung Electronics) och har ingen exponering mot Mexiko eller Brasilien. Fondens absoluta avkastning var god, men halkade efter sitt jämförelseindex MSCI AC World, bland annat på grund av den kraftiga kursuppgången i ett fåtal av de största amerikanska teknikbolagen.
Fonden är fortsatt underviktad i dessa stora teknikjättar och det påverkade fondens relativa avkastning negativt. Fondens riskhanteringsfilosofi avråder från att satsa allt på ett enda kort – även om det för närvarande straffar sig relativt index. Istället erbjuder förvaltarna andelsägare den bästa riskjusterade avkastningen på längre sikt. De bästa bidragsgivarna i fonden 2024 var JP Morgan, Brown & Brown och DSV, medan Dollar General, Nike och Samsung Electronics bidrog mest negativt.
Under fjärde kvartalet gick förvaltarna in i Thomson Reuters, Amazon och laxodlaren Mowi. Samtidigt sålde man ASML, Stora Enso och fondens sista position i Intuit. ASML avyttrades främst på grund av risken för hårdare restriktioner i handeln med Kina.
Förvaltarna i SKAGEN Global förblir disciplinerade och söker långsiktiga möjligheter med god riskjusterad avkastning. Även om fondens absoluta resultat var starkt 2024, ser förvaltarna över 40 procents uppsida i portföljen på tre års sikt.
Framöver ser förvaltarna att portföljen är väl rustad för olika tänkbara scenarier i världen med Trump 2.0 och stigande geopolitiska spänningar. Man fortsätter hålla stenkoll på bolagens skuldsättningsgrad och fondens största innehav har generellt sett stabila balansräkningar. Förvaltarnas målsättning står fast: att leverera den bästa riskjusterade avkastningen och ser fram emot ett starkt 2025 för fonden.
Läs hela kvartalsrapporten för SKAGEN Global här.
SKAGEN Kon-Tiki
Vår tillväxtmarknadsfond SKAGEN Kon-Tiki underpresterade jämfört med index, framför allt på grund av en stor exponering mot Brasilien som föll brant i fjärde kvartalet. Även den politiska osäkerheten i Sydkorea påverkade negativt. Fonden backade -4,63 procent under kvartalet, mot index som var upp 0,28 procent. För december backade fonden -2,53 procent mot index som var upp 1,06 procent.
På plussidan bidrog satsningar på AI-temat i Taiwan, samt kinesiska innehav som CNOOC och Ping An. Bland de största negativa bidragsgivarna återfinns brasilianska bolag som Simpar, Cosan och Assai, som straffades av hög skuldsättning när räntorna steg.
I fjärde kvartalet var TSMC, West China Cement och Genomma Lab fondens bäst presterande innehav. TSMC gynnades av stark hårdvaruefterfrågan, medan West China Cement och Genomma Lab är mer bolagsspecifika historier: West China Cement tjänar merparten av sina vinster i Afrika och Genomma Lab har lyckats väl med ett besparingsprogram, särskilt i Argentina efter den politisk omsvängningen i landet. På minussidan märks främst Alibaba, LG Electronics samt som tidigare nämnt brasilianska bolag.
Under kvartalet skedde några mindre portföljförändringar. Fondens positioner i brasilianska Lojas Renner och kinesiska Wuliangye avyttrades snabbt efter uppgång till kursmål, likaså brasilianska Vamos. I stället gick fonden in i polska försäkringsbolaget PZU, som fallit för mycket enligt förvaltarna och erbjuder en attraktiv utdelning. Positionerna i Samsung Electronics, turkiska Coca-Cola Icecek och koreanska Hana Financial ökades ytterligare, medan KB Financial och vissa andra koreanska innehav reducerades. Kinesiska CNOOC och West China Cement såldes av delvis efter stark kursutveckling.
Fonden handlas fortsatt till en betydande rabatt mot MSCI EM-indexet och med innehav med goda kassaflöden, men 2024 var inte tillräckligt starkt för att försvara en hög andel i marknader som drabbats av politiska händelser. Inför 2025 ser förvaltarna möjligheter i bland annat Mexiko, Indien och Östeuropa, och fortsätter anpassa fondens positioner för att balansera kortsiktig risk mot långsiktig potential.
Läs hela kvartalsrapporten för SKAGEN Kon-Tiki här.
SKAGEN Vekst
Vår Norden-globala fond, SKAGEN Vekst, backade i december, primärt tyngt av Novo Nordisk och fondens koreanska innehav, men gick trots det bättre än index. Det var i huvudsak den starka utvecklingen i både Broadcom och Alphabet som bidrog till det, samt kinesiska innehav. I december gick fonden 0,66 procentenheter bättre än index, och i årets sista kvartal backade fonden -1,28 procent mot index som var upp 0,14 procent.
Under helåret 2024 levererade SKAGEN Vekst en mycket god absolut avkastning, främst tack vare starka innehav i USA, Kina och Korea. Fonden halkade dock marginellt efter index då vikten mot USA var lägre än marknadens.
För fjolårets sista månad utmärkte sig amerikanska Broadcom med en uppgång på nära 50 procent på stark AI-guidning, och Alphabet, som gynnades av framsteg inom kvantdatorer. Kinesiska CNOOC steg med högre oljepriser och utvidgat regeringsstöd. Novo Nordisk var den största negativa bidragsgivaren efter lägre än väntad viktminskning i en fas 3-studie för fetmaläkemedlet CagriSema. Förvaltarna ökade dock innehavet i bolaget då man anser att läkemedlet förblir konkurrenskraftigt.
I Korea utlyste president Yoon tillfälligt krigslagar i december, vilket sänkte aktiemarknaden och även denna fonds koreanska innehav. Förvaltarna minskade exponeringen mot Sydkoreanska aktier men förblir positiva till Koreas attraktiva värderingar och förbättringar inom bolagsstyrning genom Value up-programmet. Under året reducerades exponeringen mot den dyra amerikanska marknaden och IT-sektorn, där AI-hajpen redan är inprisad. Istället prioriterar förvaltarna värderingsmässigt attraktiva bolag inom finans, industri och energi.
Makroekonomiskt tror förvaltarna i SKAGEN Vekst på fortsatt hög inflation och räntor, särskilt i USA med stora budgetunderskott och handelshinder. Fonden är positionerad för att skydda mot nedsidan om ”Goldilocks-scenariot” uteblir, men levererar sannolikt ändå bra absolut avkastning om den mest optimistiska marknadssynen skulle infrias.
Läs hela kvartalsrapporten för SKAGEN Vekst här.
SKAGEN m2
Den amerikanska presidentvalskampanjen präglade första halvan av kvartalet, vilket överraskande lyfte den amerikanska fastighetssektorn -trots stigande räntor. Fed sänkte styrräntan i mitten av kvartalet och på nytt nu senast i december, medan ECB och svenska Riksbanken också sänkte med en kvarts procentenhet var. Mot slutet av årets sista kvartal tyngdes dock fastighetsmarknaderna av stigande obligationsräntor och politisk osäkerhet, särskilt i Europa.
Vår globala fastighetsfond SKAGEN m2, gick bättre än sitt jämförelseindex under december med 0,70 procentpoäng, men hamnade 4,80 procentpoäng bakom index för fjärde kvartalet.
Under helåret 2024 levererade europeiska fastigheter negativ totalavkastning och underpresterade jämfört med både amerikansk- och asiatisk fastighetssektor. Orsaken är framför allt svag intjäningstillväxt till följd av två års skuldsanering. Utsikterna för 2025 är dock ljusare, med mer stabila tillgångsvärden och lägre kapitalkostnader. Samtidigt har realtillgångar halkat efter aktiemarknaden i flera år, vilket skapat attraktiva värderingslägen.
SKAGEN m2:s bästa innehav under kvartalet var Equinix (datacenter), CBRE (fastighetstjänster) och Independence Reality Trust (bostäder), som alla gynnades av bättre förutsättningar i USA. Bland de sämre bidragsgivarna fanns svenska Catena (logistik) och amerikanska Digital Bridge, som drogs ned av en svagare rapport. Under perioden adderade fonden bland annat Kimco (amerikanska handelsfastigheter) och Beazer Homes (bostadsbyggare i USA). I Norden deltog vi i Intea Fastigheters börsintroduktion inom social infrastruktur och köpte Svea Fastigheter (bostadsbolag). Vi avyttrade CKA Holding och ESR Properties i Hongkong.
Historiskt sett har fastighetssektorn utvecklats starkt efter räntehöjningar, och nu ser vi tecken på att botten är nådd med stigande transaktionsaktivitet och begränsat utbud i flera segment. SKAGEN m2 är överviktat i strukturellt växande områden som digitala fastigheter (datacenter), bostäder och logistik – segment som troligen gynnas när räntorna faller. Med fortsatt sänkta räntor väntas högre kassaflöden och fokus på tillväxt snarare än balansräkningsreparation. Som världens största tillgångsslag förtjänar fastigheter fortfarande en plats i portföljen.
Läs hela kvartalsrapporten för SKAGEN m2 här.
SKAGEN Focus
Vår globala small- och midcapfond, SKAGEN Focus, halkade efter sitt index under både december och fjärde kvartalet, främst på grund av lägre vikt mot den dyra amerikanska marknaden. Fonden backade -3,15 procent, mot index på -1,20 procent. Valet av Trump och republikanernas ”clean sweep” drev förväntningar på sänkta skatter och mindre reglering i USA, medan hot om tullar på import pressade värderingar i mindre och medelstora bolag utanför USA. För kvartalet är fonden upp 1,42 procent, som är 6,51 procentenheter bakom index.
Stora flöden in i passiva investeringar förvärrade obalansen under fjärde kvartalet: värderingarna i små och medelstora bolag utanför USA har enligt förvaltarna nu fallit till ”rock-bottom”-nivåer. För aktiva, värdeorienterade förvaltare som SKAGEN Focus har detta inneburit motvind under 2024, samtidigt som det har öppnat möjligheter inför 2025.
Bland vinnarna under årets sista kvartal återfinns First Horizon (bank) och Methanex (metanolproducent), som båda nådde förvaltarnas kursmål. Japanska spelbolaget Akatsuki stack också ut positivt. På minussidan märks Befesa (stålåtervinning), Interfor (skogsbolag) och Aya Gold & Silver (ädelmetall).
Vi sålde ett antal innehav efter stark utveckling, däribland KB Financial och First Horizon. Den ökade politiska osäkerheten i Sydkorea föranledde även minskningar i Hyundai Mobis och Samsung Fire & Marine. Samtidigt tillkom nya investeringar i exempelvis Ayvens (franskt leasingbolag), Albertsons (amerikansk livsmedelsbutikskedja) och Wienerberger (österrikisk tegelproducent). Förvaltarna ökade också positionen i spanska Acerinox (rostfritt stål), som nu är fondens största innehav.
SKAGEN Focus har i dagsläget en uppsida på 79 procent till förvaltarnas samlade kursmål, vilket understryker potentialen i dessa undervärderade delar av aktiemarknaden.
Läs hela kvartalsrapporten för SKAGEN Focus här.
Alla siffror i SEK, efter kostnader och i andelsklass A.